个基点之后已逝去五天了，网上仍然不断有大量评论预判的文章和视频出来，主流观点当然是认为对活跃当前中国经济明显有利，也有把这次降息上升到中国在中美金融战中完胜的高度来看了。当然也有人担心，会不会有国际投机资本试图利用这次降息通道潜入中国，再次以不当手段实施投机炒作和扰乱中国金融市场的勾当。

　　我认同美元降息会引导相当一部分外部资金回流或流入中国，对中国经济走出低潮带来积极影响；对于国际投资资本势力的进入并实施投机性“收割”这个事，我认为这几乎是一种必然伴生的现象，显然需要中国政府对此加强金融监督管理，对此我倒是不太担心。

　　至于说中美金融战中国完胜了，这个评判有点猛了。尽管这次长达两年多的美元加息未能让美国像以往几次美元“潮汐”那样成功收割全球多国利益，这次的加息战况的确有点“拉胯”，让世人看到了美元“颓败”的味道，然而，当美元在全球货币体系中的支付、结算和储备影响力仍然占据大约60%、而中国仅占据不到4%的时候，当我们在国际金融互动中还不得不看美元脸色说话办事的时候，怎么能说现在就“完胜”了呢？若一定要说中美之间已经有了金融战的味道，那也不过是刚刚开了个头而已，不打个十年八年的，这金融战根本决不出真正的胜负，咱们当坚定自信，但不能盲目自嗨。

　　回头再来谈这次美元降息的事，有人把它看作是给中国直接“放水”，我把它叫做“直水”，那大把钱回来了，缺钱的中国经济不就直接能恢复元气吗？因此，网上洋溢着一派卸掉包袱、欢呼雀跃、期待成功的氛围。

　　然而，这美元降息之“水”真的不是“直”的，不会是经过一根直管道直接把这“肥水”浇到咱们中国的经济和产业池子里面，滋润咱们的经济重新站立起来并茁壮成长，事情哪里有那么顺畅和美丽！美元降息之“水”既然开始放出来了，当然会流向全球四方，包括中国，但在那波水流到中国的过程中，会历经坎坷，到头来是黑是白，是好是孬，我粗粗盘点了一遍，至少有如下11个“关口”在等着那“流水”在关口里对冲和博弈，之后才能决出分晓：对中国经济的真实影响到底如何？

　　美元加息走了两年多，加了525个基点。这样一个时间段启动降息，首降50个基点，力度不算小。业界预测，年内还会有两次，每次25个基点，全年共100个基点。明年大概有150个，后年也可能有100个，满打满算，350个基点吧，到时候还有2%的利率水平。看出来了吧？时间（流速）和加息差不多，但预测中的降息基点总数（流量）却没有加息那么多，为什么？显然是美联储对美国经济未来走势的预判决定的。因为预计利率降不到那么多的时候，美国的通胀水平就又可能出烦了，更重要的是，美国在未来两年内，会通过向全球转嫁金融风险，大大降低美债压力，可能无需等到利率很低的时候就将再次加息。

　　人们总觉得美元是世界货币，“放水”出来的美元当然会立马流向全球各地。其实，老美这么久以来一直在降息问题上迟迟疑疑，一个很重要的纠结点在于，怎么样才能做到既通过降息缓解美国债务和产业经济的困难，又不至于让大量美元流出美国。这次放水后的一个直观表现是，美国股市、债市表现很抢眼，齐齐上升，这是怎么回事？从银行里流出来的钱没有离开美国，跑到股市债市里面去了嘛。美国还有更深刻的考量，它给美国的高科技企业投放了大量的财政补贴，并引导金融系统大量资金进入美国产业经济部门，支持美国制造业复兴。我们别低估美国产业经济和长期资金市场资金池对降息资金的“截胡”能力，如此这般，至少降息的前期阶段，很多有效的降息流出美国银行的资金其实是率先进入了美国经济体系中去了。

　　美元降息，必然影响全球汇率，引发各国汇率大幅度波动，从美元和人民币的双向变化看，美元会贬值，人民币会升值。其实，在这次美元降息之前，人民币已经因市场预期的改变而发生了大幅升值的动向，目前已经由最低时候的1:7.3上升到1:7.05的水平，破“6”已经是临门一脚的功夫。

　　而我们知道，汇率这样的一个东西，正负影响从来是伴生现象。比如，人民币升值，经济会走强，给进口、出国带来一定的好处，也有助于产业的转型升级，但对出口会带来压力，特别是像中国这样多年来的出口大国和顺差大国，影响会非常大。所以，美元降息给人民币升值带来多大空间，其升值速度如何，这些动向都需要把握好尺度，才能以最佳的性价比对中国经济带来良性推动。

　　美元这样一个时间段降息，和美国大选关系太密切了。特朗普早些时候说，他若上台，立马降息，他显然要给负重前行的美国经济特别是实体经济提供喘息和恢复快速赋能。但降息是世界级的大事，当然不愿把这个机会白白让给共和党，因此，在老拜登即将离任前，美联储算是送给总统竞选人哈里斯一份“降息”大礼，气得特朗普跳脚大骂。

　　当然，美国两党在大选前就降息事宜的争斗背后，有着深刻的中美金融经贸竞争的影子。前不久，拜登刚刚宣布对中国电动车加征100%的高额关税，还不断把很多中国企业列入“黑名单”，这些动作都是与美元降息高度配合的，本质上都是企图阻断资本流向中国，维护美国利益。

　　美元降息，迟早会有大量美元陆续流回中国，这一点是肯定的。然而，流回来的“水”底色不同，功能也必然迥异。大体看，主要有这么四大类“来水”：

　　其一是当年出口后滞留美国尚未结汇的美元，业界估计在数千亿到一万亿美元之间。这部分美元在前不久的人民币升值动向中慢慢的开始启动结汇，会陆续回流中国；其二是这两年来因美元加息而通过多种管道流去美国吃息差的国内资金，有国有的，有机构的，有私人的，这些资金也会陆续回流；其三是过去若干年年内因疫情影响或经济影响而退出中国的外商投资，其中一部分会因美元降息人民币升值而重返中国；其四是因国际形势（俄乌战争、巴以战争等）的影响而决定向中国投资的新资本。

　　上述四大类“来水”流入中国后，由于其属性不同，诉求不同，导致其流向也会有很大不同，比如，它们会依据自己的需要和中国金融制度及政策的约束，而分别流入股市、债市、基市、金市、楼市、产业经济等各个领域。

　　与美元降息对应的是，国内人民币利率也必然下降，这是有效利用美元降息“来水”的自然操作，对有效激活中国经济意义重大。但是，人民币利率下调也有流量和流速的问题，这两天，网上有人质疑，为什么央行没有跟进美元降息而调降LPR？其实，人民币降息是必然的，只是时间问题，而且预计不会太久，且应该是一揽子操作模式，力度会很大，因为中国当前的经济发展形势过分低迷，严格说已经是通缩格局，这样的一种情况用一般的降息模式都难以处理问题，需要在美元降息的背景下，下一剂猛药，且让我们等待。

　　我们知道，中国的金融管制是比较严格的，我们并不是一个金融完全放开的国家。面对美元降息后也许会出现的大量国际资金流入中国的局面，我们原则上持欢迎态度，前不久还宣布对外商投资放开尺度，允许外资开设独资医院等等。

　　但是能确定，即便中国当前经济发展形势十分困难，急需大量国际资本的支持，但是这并不代表完全放弃对金融资本的监管。比如，对那些臭名昭著的国际投机性资本一定会实施严格管控，严防其扰乱中国仍然脆弱的长期资金市场，严防遭遇国际资本对当前价位偏低的优质中国资产实施暴利式收割。

　　这次美元降息后大量资本面对的中国经济和以往情况有很大的不同，一个凸显的差别就是，当下中国地方政府及企业的债务问题非常严重，中国长期资金市场也存在诸多困局，大量“来水”直接面对的可能不是很快能赚到钱的优质“资金池”，而是“债务链”。让这些“来水”去填补深切的中国“债务链”，完全可能把这些新进资金拖住难以获益，至少可能会大大延缓其资本利得的时效。这就大幅度提升了美元降息后流入中国的外部资金在中国实际运作的不确定性。

　　从一般视角看，在当前国内经济尚未走出低谷的背景下，美元降息带来的国际资本流入显然是好事，国内及各地对融资及外部资金投资的政策加持都会更加积极、活跃和宽松。但是，鉴于各地经济基本面问题很多，各地对外部资本进入的扶持政策的主导方向与外资的自身诉求之间会存在很大的偏差，这样的一种情况可能在很长一个时期内会明显影响到外资实际投资的流程和效果。

　　据业界估计，这次美元降息后，上述“四大来水”中的待结汇资金和美元加息期间流出的资金加起来就可能达到1万亿至2万亿美元的水平，若加上外商投资部分，数额更大。当然，这些资金不是一下就能回流的，会在未来一段时期内逐步回流。

　　而国内经济界、产业界、投资界和消费界并不仅仅是盯住这些可能回流的资金，他们更关心的是另外一个更大的资金源头：这几年来在持续的M2发行、社融扩张中仍然滞留在银行体系中“空转”的大约一百几十万亿人民币的动向。想想看，如果美元降息后回流的大约2万亿美元（约合十几万亿人民币）和国内银行体系内空转的一百多万亿人民币这两大“水流”一步步融合、汇流、撞击，并真实进入现实的各类经济活动中，会出现什么结果？这个想象空间太大了点吧，目前这种局面还无法出现，将来何时也许会出现，这里就不做预测了。

　　任何投资都是要讲回报的，讲资本利得效应的，当然，资本在获利过程中，也同样要对所投资的事项产生可行性的、可持续的综合经济效益。这次美元降息后的资金回流量很大，对国内各地及众多产业和经济事项都可能形成重要的资金支持态势。在这种背景下，国内各地所要做到最重要的事情显然是，如何营造更加合理、合法、通畅、精致的营商环境，以便让这些在美元降息驱使下回流或流入国内的外部资金更通畅地进入当地产业和市场，为当地经济再发展提供强有力的支持，并给予其获得合法合理利得的充分机会。

　　如今美元降息通道已经打开，未来两年内会有若干次的降息，大量资金会回流或流入中国，中国经济会出现重大的变化，但要过如上11道关卡，应该是好戏连台，且让我们边观察边体验吧！