国内医美持续增长，海外医美业务承压：2024H1医美业务实现盈利收入13.48亿元/+10.14%，受全球经济增长乏力及EDB业务阶段性需求波动影响，海外医美子公司Sinclair营收5.70亿元/yoy-14.81%；国内医美子公司欣可丽美学实现盈利收入6.18亿元/yoy+19.78%。公司聚焦全球医美高端市场，全世界内已拥有“无创+微创”40款医美领域高端你产品，其中已上市26款，产品已覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域，已形成完整的品牌矩阵。

　　在研产品管线丰富，创新药种类不断延伸：1）肿瘤：公司已建立涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等超过30项肿瘤创新药产品管线，引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液目前处于审评阶段，1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变的上市申请已于24年5月受理；首个自主研发ADC项目HDM2005已完成中国临床首例受试者入组；2）内分泌：自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超胖或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成III期临床研究全部受试者入组，体重管理适应症已于24年5月完成pre-IND递交；3）自身免疫：公司在自免疾病领域已拥有生物药和小分子创新产品10余款。

　　工业微生物已布局四大战略方向：1）xRNA：珲信生物与安徽美华和芜湖华仁形成xRNA板块的产业协同；2）特色原料药＆中间体板块：创新业务ADC已完成系列新产品布局，多肽业务已完成整体布局，并积极拓展国际市场；3）大健康＆生物材料板块：湖北美琪的宜昌产业基地取得生产许可；4）动物保健：由南农动药独家商业化的保适宁已覆盖全国超过3300家动物医院，线上推广打造“萌笛”品牌，完善线上线下渠道建设。

　　考虑到公司受政策和消费环境的影响，我们下调对公司的盈利预测，而公司在研产品管线丰富，四大板块业务成长趋势明确，我们预计2024-2026年公司营收为452.82/517.24/599.01亿元（前值24-25年的预期为469.04/503.64亿元），归母纯利润是34.45/38.71/44.77亿元（前值24-25年的预期为36.57/44.20亿元），对应PE为15/14/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研究开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场之间的竞争加剧的风险；医美业务推广没有到达预期的风险。

　　证券之星估值分析提示华东医药盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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