把握风口多次调整业务结构，围绕“医药+医美”再起航。江苏吴中于 1994 年成立 于苏州市，先后布局服装、医药、贵金属、地产、化工和医美等领域： 1） 服装：1994 年通过收购吴县制衣厂等校办企业进入纺服行业，2009 年受到金融 危机影响，服装外销业务降幅明显，内销业务因军服未中标同样受较大影响，公 司及时作出调整业务结构，2010 年逐步剥离服装业务。 2） 贵金属加工：2003 年公司子公司江苏兴业投资出资 510 万元与钦瑞良、苏州万 宝银楼合资成立苏州兴瑞贵金属材料有限公司，主要是做稀贵金属材料、器件 及镀层工艺品的生产销售；2017 年上半年转让苏州兴瑞贵金属材料的股权并不 再纳入合并报表。 3） 地产：2010 年成立中吴置业，房地产成公司重要产业，在地产高景气背景下， 地产营收快速提升，2013 年占比达 34%，后续由于房地产市场逐渐低迷，地产 营收快速下滑，最终 2019 年完成地产业务的剥离。 4） 化工：2016 年收购染料中间体生产商响水恒利达，进入化工行业，2019 年“321 响水爆炸事故”致工业园区关停，公司逐步退出化工领域。 5） 医药：1996 年成立苏州中凯生物制药厂，郑重进入医药行业，2001 年成立江苏 吴中医药销售有限公司，2005 年成立江苏吴中医药集团有限公司，持续拓展医 药业务，2019 年制定五年规划，确立医药大健康为核心发展趋势。 6） 医美：2021 年成立医美事业部，进军医美行业，通过收并购获得 Humedix 的玻 尿酸产品和 Aesthefill 童颜针在国内的独家代理权，2022 年启动重组胶原蛋白 产品的研发，全面展开注射类医美产品线. 公司治理：管理团队经验比较丰富，股权激励彰显信心

　　股权结构稳定，子公司分工明确。公司实控人钱群英间接持有公司股份 9.25%，公 司 CEO 钱群山间接持有公司股份 0.49%，两人系姐弟关系，家族合作管理公司，股 权结构稳定。江苏吴中下辖子公司包括江苏吴中医药集团、中吴贸易发展有限和吴中美学等，分别从事医药、贸易和医美行业，各子公司分工明确，所属业务有序开 展。

　　管理团队有着非常丰富医药行业及团队管理经验。公司 CEO 钱群山历任多家公司总裁 及总经理等高级管理职务，管理经验比较丰富；副总裁孙田江具备深厚的医药行业背景， 对医药领域有着独到见解；其余成员多具有长期的管理经历，能熟练应对不一样的行业 团队的管理要求；公司团队充分合作，在巩固医药业务的基础上，逐渐完备公司业 务结构，充分的发挥团队多行业管理优势，推动公司稳步发展。

　　股权激励充分，深度绑定各级员工。公司 2022 年 1 月 5 日发布 2021 年限制性股票 激励计划，向 143 名核心技术人员和核心业务人员授予限制性股票 412.4303 万股， 约占公司总股本 0.58%，股票来源为公司从证券交易市场回购的 A 股；首次授予股票占 总计划的 90.68%，价格为 3.68 元/股，分三期解禁，业绩考核要求为：以 2021 年营 收和归母净利润为基数，2022-2024 年营收或者归母净利润增长率不低于 10%/20%/30%。

　　及时调整营收结构，药品成公司主体业务。公司一直在优化业务结构，逐步剥离贵金 属加工和房地产等低毛利和低景气度行业，总体营收有所缩减；2018 年后医药业务 慢慢的变成为公司主要收入来源，营收占比从 2017 年的约 40%提升到 2018-2022 年的 70%左右；但后续医药业务营收增长乏力，公司及时扩张板块，进军医美生科行业， 于 2022 年取得营收 27 万元，有望利用自身长期经营严肃医疗所形成的优势，快速 抢占医疗美容市场份额。

　　业务调整致收入下滑，重大资产计提导致净利润波动明显。公司主动缩减业务类型 后，总体营收快速下滑，从 2016 年的 40 亿元下降到 2018 年的 17 亿元，之后营收 保持在 20 亿元左右，营收增速较慢受制于药品业务动能不足以及进一步剥离化工 业务。2018 年和 2020 年公司分别对化工业务计提资产减值 3.7 亿元和 3.6 亿元，导 致净利润一下子就下降，2021 年有所回升，2022 年加大医药市场开拓和增加医美研发 投入致费用大幅度的增加，归母净利润再次转负，23Q1 在毛利率提升和费用率降低趋势 下，归母净利润扭亏为盈。

　　毛利率表现稳定，费用率管控得当。1）毛利率方面：公司剥离低毛利的贵金属和房 地产业务后，总体毛利率从 2016 年的 11.6%上升至 2018 年的 35.5%，2019 年化工 业务因为爆炸事故导致园区关闭，导致公司整体毛利率承压，后续毛利率基本维持 在 30%。2）费用率方面：医药成公司主体业务后，公司积极开拓销售渠道，销售费 用在 2018 年大幅度增长，后续逐步企稳，整体费用率在 2019 年后稳定在 35%左右。 3）净利率方面：毛利率增长伴随费用率提升，公司净利率一直处在低单位数水平， 2018年和2020年对子公司响水恒利达分别进行商誉减值计提和待售资产减值计提， 净利率降幅明显。

　　重资产剥离带来存货和营收下滑，经营平稳后周转能力有所改善。1）存货周转天 数：公司在 2019 年转让中吴置业股权后退出房地产业务，存货因此大幅度降低，存货 周转天数得以快速回落，随后公司继续剥离化工等重资产业务，存货周转天数实现 进一步下降。2）应收账款天数：2017 年以后因为公司总营收出现下滑，应收账款 周转天数明显地增长，在 2022 年公司营收回暖之后显现企稳态势。

　　研产销一体化发展，打造完善医药产品矩阵。江苏吴中 1996 年成立子公司苏州中 凯生物制药厂后郑重进入医药行业，主要是做化学药、生物药和中药的研发、生产 以及销售，经过长时间打造，医药板块建立起完备的产业链和丰富的产品矩阵；目 前医药板块主要是通过子公司吴中医药集团开展，具备输液剂、水针剂、胶囊剂、颗 粒剂和口服液等十多个剂型和多种原料药的生产能力，拥有 290 余个药品生产文号 和 20 多项国家新药证书，可生产 170 余个基因药物、化学药物和中药品种。

　　医药营收与毛利占比保持高位，为公司主要发展业务。2018 年以来公司逐步剔除贵 金属加工、地产和化工等业务，医药业务的重要性日益突显，营收占比快速提升， 收入占比在 2018 年一度达到 77%，之后从始至终维持在 70%以上；医药行业虽受到疫 情等多方面影响，但公司医药板块毛利率依旧稳中有升，基本维持在 40%左右，并 持续为公司贡献毛利来源，毛利贡献比在 2020 年最高达到 98%，近两年依然维持 在 95%左右。

　　研发优势：内部研发+外部合作，科研实力慢慢地增加。公司一直在优化医药研发管理架 构，在研发中心下设创新药物研究所、生物医药研究所和吴中医药药物研究院，分 别负责化学创新药、生物创新药和仿制药的研发工作。同时和浙江大学、南京大学、 中国药科大学等知名高校，以及上海医工院、天津药物研究院、中国医学科学院等 医疗机构建立稳固合作伙伴关系，叠加稳定的医药研发投入和研发团队，公司研发能力 得到夯实。在此之下，公司药品研发取得很明显的成效，除已拥有的 290 余个药品生产 文书外，针对不同适应症领域的多个品种在研项目顺利展开。

　　生产优势：生产线完备，产品矩阵丰富。吴中医药目前共建有三处药品生产基地， 苏州制药厂主要生产化学药物制剂、化学原料药与现代中药，中凯生物制药厂生产 生物制药，原料药厂负责生产化学原料药。公司已拥有十多种剂型和多种原料药的 生产能力，在产产品多达 40 多种，覆盖抗感染抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系 统等多种领域。目前公司正在规划新的医药研发生产基地，将进一步强化生产能力 和丰富产品线，为业绩增长奠定产能基础。

　　渠道优势：多元化销售模式，助力市场空间拓展。公司成功打造多种销售模式相结 合的营销网络，吴中医药通过自营终端销售模式、配送模式、招商模式、OTC、电 商模式等模式，向全国各区域内的代理商、医疗机构和零售药店进行药品销售。公 司客户分布广泛，遍布华东和西南地区的多个省市，并与下游渠道长期合作从而建 立稳定伙伴关系，逐步树立起自身渠道壁垒。此外，公司依然持续优化营销架构， 积极开拓空白市场，通过加强销售人员管理和考核，建立配套激励机制，兼顾医院 等空白市场的开发和存量市场的上量。

　　短期受益需求回暖，长期立足研发实力。短期来看，伴随医院诊疗需求回暖，公司 在强大生产能力和完善渠道网络的加持下，医药出售的收益和盈利能力有望逐步回升。 从公司分药品类型来看，疫情期间公司消化系统用药下滑明显，该类药物为医院门 诊常见药品，将受益于线下诊疗场景恢复。长久来看，在老龄化加剧趋势下，中国 医药市场规模空间广阔，同时在国家带量采购及监管趋严的推动下，中小医药制造 厂商将逐步出清，具有医药自主创造新兴事物的能力和知识产权的企业将占据非常大的优势地位， 江苏吴中所生产的高技术上的含金量的化学药品等将迎来市场空间的进一步扩大。

　　积极扩展产能，CDMO 业务贡献业绩增量。公司长期的 CMO 业务为公司积累了优 质的合作客户和丰富的生产经验，公司在此基础上，不断获取苏州市稀缺土地资源 以扩建工厂，并逐步由 CMO 业务扩展到 CDMO 业务；其中吴中医药研发及产业化 新基地第一期 113 亩的项目将于 2023 年正式开工，预计三年建成投产，届时公司将 充分的发挥自身产能和技术优势，在满足自身产品生产需要的同时，持续开拓 CMO 和 CDMO 业务，在一直增长的 CDMO 市场中获取份额，实现公司医药板块业绩的 不断增厚。

　　中国医美市场规模达 1892 亿元，非手术医美占比持续提升。医疗美容分为手术医 美和非手术医美，根据新氧数据，按照服务收入计算的中国医美市场规模在 2021 年 已达到 1892 亿元，2018-2021 年 CAGR 为 15.84%，预计 2021-2030 年仍将保持 14.46%的年均复合增速；其中手术医美和非手术医美市场规模在 2021 年分别为 915 和 977 亿元，2018-2021 年 CAGR 分为为 8.47%和 25.02%，预计 2021-2030 年 CAGR 将分别保持在 10.37%和 17.46%；非手术类医美凭借风险小、恢复时间短以及效果自然等因素受到青睐，市场占比快速提升，2021 年已达到 51.64%，并首次超过手术 类市场规模。

　　非手术医美以注射和光电为主，两者合计 GMV 占比 85%。非手术医美以注射类和 光电类为主，另外包括牙齿美容等其他项目，主要系注射及光电项目具有受众广且 品类全等优势。根据新氧平台数据，注射和光电合计 GMV 占非手术医美比例在 2022 年已达 85%，相比 2019 年的 74.4%提升了 10.6%。

　　玻尿酸与肉毒素占主导，胶原蛋白&再生材料潜力有望释放。注射类医美项目按照 功效可分为水光类、填充类和萎缩类，成分最重要的包含玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白、 再生材料和溶脂针等。玻尿酸和肉毒素由于技术成熟和市场认可度高，为目前注射 类医美的主要项目，胶原蛋白与再生材料因为技术壁垒高以及获批产品稀缺，项目 占比远低于玻尿酸和肉毒素，随国内厂商在生产技术上的不断进阶和市场教育上的 持续突破，胶原蛋白及再生材料有望迎来快速发展。

　　伴随求美者对低风险和效果自然的诉求提升，轻医美将继续成为医美消费扩张的主 要来源，并将面临三大趋势： 1） 轻医美渗透率与用户持续提升：国内医美渗透率较韩国和美国仍处于较低水平， 医美市场增长空间依然十分广阔；其中轻医美优势愈发明显，叠加居民消费能 力稳步向上，国内轻医美用户数量有望继续提升。 2） 消费频次增长：轻医美的维持的时间一般为 3-12 个月，但 2021 年我国轻医美用 户消费轻医美项目的频次高于每季度一次的仅 25.7%，高达 74.3%的轻医美用户 消费频率处于较低水平，新品迭代与消费者偏好提升将通过供给侧和需求侧同 步促进居民消费频次的提升。3） 国产替代趋势不减：进口品牌起步较早，先发优势显著，依然牢牢占据国内医美 高端市场，国内厂商正不断在技术进阶和市场教育上寻求突破，产品竞争力快 速提升，加之政府不断推出政策以塑造良好市场环境，医美产品国产替代可期。

　　医药背景深厚，灵活切入医美赛道。公司依托原有医药基础，迅速切入消费型医疗 美容行业，有望打造第二增长曲线 年公司制定《五年战略规划（2020-2024）》， 确定以医药大健康产业为核心发展趋势，2020 年进一步编制战略规划实施细则，正 式确立医疗美容的核心地位，力争在 2024 年形成“医药+医美”两大核心产业格局。 在产品打造上，公司首先通过投资并购方式获得国际产品的代理权，依托国际大品牌 知名形象快速抢占医美市场空间；同时不断深化科研实力和加快自主研发进度，以 期打造出高技术上的含金量的核心产品，构建自身竞争壁垒；目前公司通过代理+自研的方 式已形成较为完善的医美产品管线，涵盖再生材料、玻尿酸、胶原蛋白和溶脂针 等多个赛道。

　　公司从医药跨界到医美行业，主要具有四方面的优势： 1）原有医药基因使其具有研发和生产优势。企业具有 20 多年的医药制剂研发生产 经验，医美注射项目同样为制剂类产品，在研发和生产上具有较多可借鉴之处，能 够快速实现医美产品的研发与生产落地。 2）产品注册证申报快人一步。医美产品注册证是医美企业的核心壁垒之一，江苏吴 中通过将医药产品的高标准赋加于医美产品研发生产的全部过程中，加上丰富的获证经验， 有望快速取得医美产品注册证。 3）快速组建人才团队。公司在原有医药研发团队的基础上，围绕研发、生产、营销 三个环节不断从外部引入高品质人才，目前吴中美学、尚礼汇美和达透医疗合计医美 团队员工数已超过 30 人，关键人员包括曾主导伊妍仕少女针注册和推广的原华 东医药医美事业部的总经理李艳章，以及曾任 Regen Biotech 医疗总顾问的林睿禹。 4）布局过程得当。公司首先通过代理国际大品牌快速进入医美市场，充分的利用了国际 品牌在国内医美市场的品牌地位，也能借此丰富自身的品牌和渠道打造经验，为后 续自研产品奠定基础；其次医药背景使得公司对学术推广较重视，在医美产品上市 前已提前进行市

　　再生材料效果自然持久，较玻尿酸产品具显著优势。再生材料最重要的包含童颜针和少 女针，主要成分分别为 PLLA 微球或 PLC 微球，微球成分注入皮肤后会刺激老化成 纤维细胞恢复活力，从而分泌胶原蛋白分子，达到填充塑形和紧致抗衰的作用；相 对于传统玻尿酸填充产品，再生材料具备效果自然且维持的时间更加持久的优势，且 再生材料微球可以被人体完全代谢为二氧化碳和水，无体内残留风险。

　　再生材料起步较晚，渗透率提升可期。注射类项目得益轻医美属性受到消费者长期 青睐，市场规模巨大且增速稳定，但再生材料规模渗透率较低，主要系再生材料在 我国仍处萌芽期，产品品种类型稀缺且市场教育缺乏；伴随多款再生材料产品陆续获批， 叠加厂商端和机构端的不断联合推广，有望充分迎合当下国内日渐增长的填充抗衰 需求，实现渗透率的持续增长。根据弗若斯特沙利文的数据，中国基于聚乳酸生物 高分子材料的皮肤填充剂产品在 2021 年已达到 1.11 亿元，预计 2030 年将增至 37.60 亿元，2021-2030 年 CAGR 达到 47.9%。

　　获爱塑美独家代理权，产品力已在国际市场获广泛认可。江苏吴中 2021 年 12 月取 得达透医疗 51%的股权，获得“爱塑美”童颜针在中国大陆地区的独家销售代理权， 已经于 2022 年收到了国家药品监督管理局（NMPA）的进口医疗器械注册申请受理 通知书，预计最快将于 2023 年下半年面市。爱塑美童颜针 2014 年便获韩国食品药 品监督管理局（KFDA）的审批并上市销售，目前已获欧盟 CE 认证，在全球 68 个 国家和地区销售，是全球主流的三大童颜针之一；爱塑美上市时间相对较晚，但凭 借其差异化产品力获得市场广泛认可，逐渐与法国塑然雅（Sulptra）和美国得美颜 （Derma veil）并列童颜针第一梯队，目前在中国台湾和韩国均位列童颜针销量前列。

　　市场获批产品稀缺，爱塑美具差异化优势。目前国内获批的再生材料填充剂产品仅 有四款，分别是圣博玛旗下的艾维岚，华东医药代理的伊妍仕少女针，以及爱美客 自研产品濡白天使和如生天使；对比国内已上市产品，爱塑美采用空心微球专利技 术和聚双旋乳酸微球成分，诱导胶原再生效果更明显，具有差异化的竞争优势，有 望在快速扩张的再生填充市场中占据一席之地。

　　玻尿酸填充剂历史悠远长久，市场空间广阔。玻尿酸是目前注射医美中最主流的填充产 品之一，早在 1980 年代便用于医美领域，其生产技术成熟，市场接受度高，具有人 体自源性、生物相容性、填充效果自然的产品特点，以及复购率高、粘性强和产品 价格带跨度广的消费特点，在国内外均具有庞大的用户群体和市场空间。2022 年玻 尿酸在注射类医美中订单量占比已达到 42.26%，以出厂价计的销售额已达到 82 亿元，预期 2030 年将增至 441 亿元，2021-2030 年期间 CAGR 为 23.9%。

　　HARA 玻尿酸为 Humedix 迭代新品，公司有望承接艾莉薇国内市场占有率。HARA 玻尿酸是 Humedix 新一代含利多卡因的双相玻尿酸产品，采用 Humedix 专有的 HDRM 和 HIVE 交联技术；HDRM 技术可塑造 3D 网状交联结构，增强黏弹性以及 延长维持时间；HIVE 技术则大幅度降低化学交联度，增强生物相容性和产品安全性。 江苏吴中 2021 年 7 月战略控股尚礼生物旗下的尚礼汇美 60%的股权，获得韩国 Humedix 最新产品 HARA 玻尿酸在中国区的独家代理权，目前在中国大陆地区处于 临床试验阶段，2023 年 6 月在中国的临床试验入组已全部完成，预计最快于 2025 年上半年面市。公司代理 HARA 新品将实现艾莉薇系列在国内市场的更新迭代，有 望依托艾莉薇在国内市场的知名度和认可度快速入局玻尿酸市场，为公司带来新的 业绩增长点，并给公司的自研产线奠定渠道和品牌基础。

　　胶原蛋白具有生物降解和低刺激性，大范围的应用于医美护肤领域。胶原蛋白是人体内 含量最多和分布最广的功能性蛋白，约占人体蛋白质总量的三分之一，主要起到维护和支撑细胞、组织、器官的正常生理功能及损伤修复的作用，目前已发现 30 种左 右的胶原蛋白链，人体内常见的有Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型、Ⅳ型和Ⅴ型，其中Ⅰ型胶原 含量最多，约占胶原总量的 80%-90%。胶原蛋白拥有非常良好的支撑性、亲水性、生物 降解性和低刺激性，目前人工制备的胶原蛋白产品被大范围的应用于医学、医美、护肤 和食品等领域。

　　重组胶原相对动物胶原安全性更高，渗透率随技术升级而逐渐提高。胶原蛋白按照 制备方法可分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白两大类，其中动物源胶原蛋白主要 来自猪皮、牛皮、鸡皮和鱼胶等，生产成本较低且生产过程简单，通常被用于护肤 品等行业，但由于动物供应受限且储存条件严格使其难以快速扩产；重组胶原蛋白 则是通过微生物发酵法进行制备，具有生物相容性更高、风险更低、水溶性更佳和 可以进一步优化加工的优势，被广泛应用于医美和护肤领域，目前主要受制于高研 发技术和高储运成本，商业化进程较慢，随着众多企业的不断推进，重组胶原蛋白 的普及和渗透率正快速提升。根据弗若斯特沙利文的数据，中国重组胶原蛋白 2021 年市场规模已达 108 亿元，渗透率维持 37.6%，预计 2022-2027 年 CAGR 将达到 42.4%，远高于动物源胶原蛋白的 25.3%。

　　重组胶原竞争格局良好，江苏吴中有望填补市场空白。目前国内胶原蛋白注射产品 尚处发展初期，获三类医疗器械认证的产品仅 6 款，其中双美生物三款产品采用猪 源胶原蛋白，爱贝芙与弗缦均为牛源胶原蛋白，仅锦波生物的薇旖美采用重组胶原 蛋白。在研重组胶原注射产品中，巨子生物的多款胶原产品预计 2024-2025 年获批 上市，江苏吴中的多款胶原产品预计 2025-2026 年陆续面市，届时市面获批重组胶 原产品依然较为稀缺。

　　先行推出重组胶原敷料产品，为注射产品奠定基础。公司 2022 年 8 月 31 日推出自 有品牌婴芙源，正式开启公司重组胶原产品的销售之路，婴芙源为重组胶原蛋白医 用敷料二类产品，包括 X 型和 M 型，X 型胶原纯度高，过敏率低，浓度更适合亚 洲肌肤护理，M 型适用于治疗后的修复、抗炎和锁水。产品具有高活性、高纯度， 稳定性强和穿透力强的优势，推出后已与湖北盛适邦等医美终端销售公司达成战略 合作，或将为后续胶原蛋白注射产品的销售奠定品牌和渠道基础。

　　深厚基础+高校合作+技术引进，持续加深技术壁垒。公司 1996 年便通过成立子公 司中凯生物制药厂进入医药行业，拥有 20 多年的医药制剂研发生产经验，在重组蛋 白的发酵纯化领域亦颇有建树，所研发的“重组蛋白提取纯化新工艺”曾获国家发 明技术专利。公司在此研发和产业化基础上，通过多元化手段，不断加深重组胶原 蛋白领域的技术积淀。1）2022 年 7 月，吴中美学与浙江大学杭州国际科创中心成 立了“生物与分子智造平台-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”，创新性的使用 AI 驱动的 IT-BT 融合技术进行重组Ⅲ型胶原蛋白的开发，相对于传统路线大大缩短了 胶原的开发周期。2）公司 2022 年 10 月从美国公司独家引进了具备三螺旋和三聚 体结构的重组 III 型人源化胶原蛋白生物合成技术，该技术使重组 III 型人源化胶原 蛋白在合成中形成更牢固、支撑性更好、更不容易分解流失的胶原蛋白结构。吴中 美学将对此技术进行优化和产业化，将其开发成具备支撑塑型功能的胶原蛋白填充 剂，并进一步延伸医疗美容整形以及于皮肤、骨、软骨、心血管、口腔及管腔组织 修复再生等领域。

　　肥胖问题增加叠加体型诉求提升，溶脂塑型需求旺盛。在体力活动减少及饮食习惯 改变的当下社会，中国肥胖问题正不断加剧，逐渐成为威胁健康和生命安全的重要 因素，国内肥胖（BMI28）人数在 2020 年已经达到 2.2 亿人，占全国总人数比例 达到 15.56%，预期渗透率仍将保持上升趋势，叠加居民对体型管理重视程度加强， 中国减脂塑型需求将快速增长。但目前市场上针对该类需求的产品较稀缺，溶脂针 产品在国内获批后将填补市场空白并快速放量，根据弗若斯特沙利文，预计中国市 场第一款溶脂针将于 2023 年上市，届时中国溶脂针产品市场规模将达 1.35 亿元， 并将在 2030 年增至 39.27 亿元，2023-2030 期间 CAGR 达到 61.93%。

　　我国暂无合规溶脂针，国内厂家积极布局。溶脂针常见的成分有脱氧胆酸、卵磷脂 /磷脂酰胆碱、左旋肉碱和多胜肽，主要作用原理是首先破坏脂肪细胞膜，再将释放 出的油滴进行乳化，最终经血液和淋巴系统代谢后排出体外。溶脂针产品对注射要 求极高，出现误差便会出现皮肤溃烂和溶血等严重副作用，我国至今尚无获批产品，但已有较多企业在布局相关产品；其中爱美客预计 2023 年获得溶脂针产品的临床 试验批准，南京诺瑞特和科笛生物分别进入Ⅲ期和Ⅱ期临床阶段；江苏吴中则已于 2022 年完成内部立项，深厚化药基础有望加快其研发进度，获得溶脂针市场份额的 同时丰富医美产品线. 同业比较

　　毛利率净利率受贸易行业拖累，医美业务的加入将带动盈利能力提升。受贸易行业 的低毛利率拖累，公司整体毛利率在行业中呈现较低水平，若单独对比公司 2023 年 药品行业毛利率（38.54%），则在医药公司中处于中等水平；公司后续预计将陆续缩 减贸易业务，加上高毛利的医美业务的占比提升，公司毛利率有望达到行业正常水 平，并相应带动公司净利率和 ROE 的提升。

　　1）医药业务：公司医药业务营收在 2020-2021 年受到疫情影响出现下滑，2022 年 伴随抗感染药品的放量，营收增速已转正，2023 年随医院诊疗场景与线下物流的恢 复，增速将进一步回升，后续在 2023 年的高基数影响下，加上抗感染药品的需求降 低，增速将有所回落；盈利能力上，公司加快仿制药研发和 CDMO 业务，持续扩展 和优化药品管线，高毛利率药品占比有望提升，结构调整下整体医药毛利率将在 2021-2022 年的基础上保持稳中有升。

　　2）医美业务：公司 2022 年 8 月推出第一款医美胶原蛋白产品“婴芙源”，当年已经 实现少许收入，2023 年公司进一步加大胶原蛋白产品的市场开拓和品牌建设，取得 良好成效，销售时间的拉长加上产品的放量增长，2023 全年胶原产品将实现高速增 长；2024 年公司代理的童颜针预计上市销售，童颜针空间广阔且竞争格局良好，公 司所代理 AestheFill 童颜针在海外经过长期产品力验证，加上公司本身建立的广泛 渠道布局，预计进入国内市场能快速上量，叠加胶原产品的进一步拓展，医美业务 增速相对 2023 年有望继续提升；2025 年增量大多数来源于童颜针的市场拓宽和新品玻 尿酸的增长，但玻尿酸竞争格局不及童颜针，在高基数下增速将大幅下滑，但依然 维持较高增速。盈利能力上，2023 年胶原产品的规模扩大带动毛利率提升至医美敷 料行业正常水平，24 年后在童颜针占主导后，毛利率将继续提升。

　　3）贸易业务：该业务占据公司大量资金成本，此前从事该业务主要为增厚营收，随 医药和医美业务的起量，贸易业务增速将逐步放缓。盈利能力上，将继续维持往年 平均水平。

　　天眼查App显示，近日，滁州市南谯区华电新能源有限公司成立，法定代表人为杜来会，注册资本500万人民币，营业范围含风力发电技术服务、太阳能发电技术服务、储能技术服务等。股东信息数据显示，该公司由华电集团旗下华电安徽新能源有限公司全资持股。

　　交汇点讯 10月31日16时29分，江苏省气象台继续发布暴雨蓝色预警：受第21号台风“康妮”外围影响，预计南通、苏州、无锡、常州东部、盐城南部及泰州东南部等地的大部分地区31日夜里到1日白天将出现24小时雨量50毫米以上的强降雨，其中苏州和南通部分地区可达120到180毫米。

　　姚明：之所以选择在这样一个时间段离开中国篮协，其实是基于对中国篮球未来的考虑

　　来源：新华网 新华社北京10月31日电（记者王镜宇、林德韧）中国篮球协会执委会31日举行会议，完成负责人届中调整，郭振明接替姚明担任中国篮协主席。姚明表示，从今天起，他将不再担任中国篮协主席一职，这是经过慎重思考之后做出的决定。而郭振明说，接任之后会群策群力做好协会的工作。

　　警方通报南昌工学院持刀伤人案：19岁男子因情感纠纷将22岁女子捅伤，女子抢救无效死亡

　　10月31日，南昌市公安局红谷滩分局通报：2024年10月30日21时23分许，红谷滩区狮子山大道998号发生一起刑事案件。接警后，公安机关迅速出警赶赴现场处置。

　　扩围提档！最新一轮大范围国家奖学金、助学金调整新政落地，享受这一新政的学生将更多，资助金额将更高。10月29日，财政部、教育部、人社部联合发布《关于调整高等教育阶段和高中阶段国家奖助学金政策的通知》（下称《通知》），宣告国家资助学生奖金新政落地。

　　苏苏美食分享1️⃣清炖牛排2️⃣焗鸡腿3️⃣枸杞鸽子排骨汤4️⃣西兰花炒虾仁5️⃣清蒸鱼

　　为提升文章可读性，细节有几率存在润色，请理智阅读，仅供参考!“要是没有英达，现在的梁欢一定不会两眼无光，沦为英达事业的牺牲品。”

　　文 不似少溓游编辑 不似少溓游犹记得2021年年底，影后陈冲的母亲病危，闻讯的她从美国旧金山火速回国。但由于老人病势沉重，这对母女终究没能见上最后一面。陈冲的母亲在此之前就已经被认知症折磨多年，这病也就是人们口中的“老年痴呆”。然而，即便人生的大部分回忆已经模糊不清。

　　6名女子被一名男子困在不足4平米的小屋内足足2年，期间男子还对她们进行了非人的虐待，毒打、被迫接客、网络擦边直播…