“玻尿酸大王”爱美客(300896)再度冲刺港股市场；被誉为“医美面膜第一股”的巨子生物，距离首次披露港股上市文件已逝去2月。

　　医美公司密集冲刺港股募资，源自非手术类医美产品在国内外持续热销。阿里巴巴跨境指数显示，越成熟的医美行业体系中，非手术医美项目数量占比越高，其中透明质酸、肉毒素为全球非手术医美的重点销售项目。

　　7月29日港交所文件显示，被长期资金市场戏称千亿“医美茅”的爱美客在港交所递交H股上市申请。

　　此次并非是爱美客首次提交港股IPO申请。2021年7月，爱美客曾宣布递交“关于公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市”的申请材料。但今年2月，爱美客赴港上市申请材料显示已“失效”。如果本次申请成功，那么爱美客将成为“A+H”布局的“医美第一股”。

　　弗若斯特沙利文报告数据显示，按2021年的销量计，爱美客是国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场占有率为39.2%。爱美客同时也是中国第二大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场占有率为21.3%；亦是国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场占有率为58.9%。

　　目前，爱美客拥有七款获得国家药监局授予第三类医疗器械注册证的产品，包括五款基于透明质酸的皮肤填充剂、一款基于左旋乳酸的皮肤填充剂和一款PPDO面部埋植线产品，产品组合涵盖医疗美容和健康管理市场的各个细分市场，且均为自主研发。其中，基于透明质酸的皮肤填充剂产品占爱美客收入的98%以上。

　　另外一家重点布局非手术医美的公司巨子生物，则在今年5月启动赴港上市。巨子生物是国内第二大专业皮肤护理公司，在胶原蛋白领域位居第一。公司设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品以及基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。

　　目前，巨子生物旗下品牌包括了可复美、可丽金、可预等，产品涵盖了功效性护肤品、医用敷料和功能性食品。招股书显示，按零售额计，从2019年起连续三年，巨子生物都是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，在2021年成为中国第二大的专业皮肤护理产品公司。其中，可丽金和可复美分别是2021年专业皮肤护理产品行业销量排名第三和第四的品牌。

　　全球医美市场中，肉毒素和透明质酸消费居于主导地位，是全球非手术医美的重点销售项目。阿里巴巴国际站发布的最新跨境指数显示，从非手术医美项目销售次数情况去看，2019年排名前五的项目分别是肉毒素、透明质酸、脱毛、非手术减脂和光子嫩肤。其中，肉毒素和透明质酸占比最大，分别为46.1%和31.7%，剔除排名前五的非手术医美销售项目，其他项目占比仅为8.2%。

　　作为非手术类的医美有突出贡献的公司，正在冲刺港股的爱美客和巨子生物，均具备极高的毛利率。招股书显示，爱美客的毛利率由2018年的87.2%增至2021年的93.3%。2021年，爱美客溶液类注射产品的毛利率为93.4%，凝胶类注射产品的毛利率为94.3%。巨子生物也不例外。2019到2021年，巨子生物的毛利率分别是83.3％、84.6％、87.2％，逐年提升。

　　业内专家这样认为，医美行业中游企业较高的毛利率大多数来源于于较高的行业壁垒。由于大多数医美非手术类产品被归类为第三类医疗器械或药品，因此在商业化前常常要进行严格而漫长的临床试验、产品注册等，甚至有可能需要数年时间才能完成，因此能否获批、能否实现商业化等构成了较高的准入壁垒。

　　随着国内人均可支配收入增加，医美市场规模大幅扩大。发达国家医美行业的多个方面数据显示，越成熟的医美行业体系中，非手术医美项目数量占比越高。阿里巴巴跨境指数显示，美国医美市场非手术医美项目成为增长驱动力，非手术医美市场发展的新趋势优于手术医美市场。从增速角度分析，2018年至2020年美国手术医美市场同比增速分别为1.16%、-2.50%和-4.62%，市场占有率呈现下滑趋势；非手术医美市场同比增速分别为17.43%、16.44%和31.32%，整体呈上升趋势。

　　专家认为，相较于医美手术，非手术类医美项目因为风险较低、创伤更小、恢复治愈时间更短、更经济等特点愈发受到消费者及行业参与者的青睐。作为非手术类医美有突出贡献的公司的爱美客和巨子生物之后，预期更多国内同业公司将瞄准港股IPO发起冲刺。

　　证券之星估值分析提示爱美客盈利能力良好，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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