6月27日，爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

　　据悉，这是爱美客第二次赴港上市，2021年7月，爱美客曾向港交所公开递交招股书，但最终因未能在6个月内通过聆讯或招股，导致上市申请材料“失效”。

　　医美概念在长期资金市场持续火热。如果此次申请通过，爱美客将成为首个A+H上市医美企业。

　　执着冲击港股上市融资，爱美客真的“不差钱”。除了上市后分红豪爽，此前爱美客在A股上市之际，原定募资19.35亿元，最终实际募集资金34.35亿元，超募78%，直至2021年12月31日公司账上还趴着31.94亿元的现金，外加1.7亿元的长期存款。

　　有业内专业技术人员向中国美妆网透露：“爱美客选择港股二次上市无疑是在给自己所在的产业风口进一步加码，希望能够通过二次上市实现对于自身业务发展的进一步加速，是爱美客的‘阳谋’。”

　　成立于2004年的爱美客主营业务为玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物医药终端产品的研发与生产，已经获批上市7款医械产品。

　　2020年，爱美客在A股上市不到半年，股价最高飙升到1331元/股，撑起了近2000亿的市值，成为国内继贵州茅台和石头科技之后，第三只突破千元的A股，因此被称为医美中的“茅台”。

　　但是随着去年爱美客第一次赴港IPO的失利，其股价持续下跌，一年内公司股票价格经历了滑铁卢，截至6月27日收盘的市值为1265.71亿元人民币，收于585.00元，相比最高峰仍然腰斩。

　　然而，爱美客虽在长期资金市场起起落落，在赚钱这方面却一点也没有含糊，无愧于“医美茅”的外号。公开多个方面数据显示，2022年一季度爱美客实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%，归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比增长64.03%。

　　回顾2018年、2019年、2020年及2021年，爱美客收入分别约为3.21亿元、5.58亿元、7.09亿元及14.48亿元。毛利率更是达到87.2%、91.7%、91.4%和93.3%——不禁让人感叹，没有最高，只有更高。

　　据了解，爱美客营业收入主要来自于已上市及获批的注射类皮肤填充剂，分为凝胶类和溶液类注射产品。2021年，溶液类注射产品营收为10.46亿元，同比增长133.84%，占总营收的72.25%；凝胶类注射产品营收为3.85亿元，同比增长52.8%，占总营收的26.61%。

　　根据弗若斯特沙利文的报告，按2021年销量计算，爱美客是中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场占有率为39.2%；按2021年销售额计算，爱美客是中国第二大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场占有率为21.3%，亦为中国所有国内公司中最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场占有率为58.9%。

　　弗若斯特沙利文还指出，鉴于中国实施严格的注册审批规定，开发和注册第三类医疗器械和药物常常要至少5至8年时间，因此爱美客的先发优势或将助其继续巩固乃至扩大头部地位。

　　“对于医美产业来说，去年席卷整个医美行业的监管合规风暴是个不小的挑战，而在医美行业监管不断趋严、医美广告法规出台的大背景下，爱美客能继续高增长的成长神话则要归功于其自身产品的硬性实力。”弗若斯特沙利文写道。

　　目前，中国医美市场渗透率不到5%，与韩国的20.2%、美国的16.6%、巴西的13.5%等医美产业发达国家的数据相比，医美的消费市场存在三倍以上的增长空间，这对于中国医美上游企业来说，无疑是一片蓝海。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，中国医疗美容市场的市场规模自2017年的993亿元增至2021年的1891亿元，年复合增长率为17.5%，且预计2030年将达到6382亿元，自2021年至2030年的年复合增长率为14.5%。中国医疗美容市场的增长率还高于全球市场。

　　在高速的市场增长背景下，无疑让具有较高市场占有率的爱美客成为了市场的焦点。

　　2021年，中国基于透明质酸的皮肤填充剂商品市场份额中，爱美客、华熙生物、昊海生科分别以39.2%、11.7%、10.4%的市场占有率位居前三，占据了60%以上的市场占有率。

　　不过，爱美客的野心远不止玻尿酸。爱美客在去年7月《招股书》中表示，港股募资用途之一为，用于注射用A型肉毒毒素在研产品的研发及商业化。

　　与此同时，根据A股公告显示，2021年6月25日，爱美客发布了《关于使用部分超募资金增资暨收购韩国 Huons BioPharma Co., Ltd.部分股权的公告》，拟使用超募资金约8.86 亿元人民币对该公司做增资并收购其25.4%股权。Huons Bio的主营业务正是以产品为代表的医美相关生物制品的研发、生产和销售。

　　根据《新氧医美行业白皮书》多个方面数据显示，在最受消费者欢迎的非手术类医美项目中，肉毒毒素仅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒毒素占比32.67%，增速高达90.56%，对比玻尿酸占比66.59%，增速为53.11%。

　　2022年5月23日，爱美客发布了重要的公告称，公司已与韩国HuonsBP（HuonsGlobal的子公司）于5月20日签订经销合作框架协议，约定爱美客以研发注册方式引进HuonsBP肉毒素产品，并在约定经销区域（指中国，包括澳门和香港）内作为后者指定的唯一合法经销商进行产品的进口和经销。

　　爱美客试图拓展业务的野心已然十分明显，只是从熟悉的玻尿酸业务到肉毒素似乎存在挑战。

　　在医美赛道竞争越来越激烈的背景下，爱美客二次赴港IPO也是希望利用募集的资金以及自身上市公司的地位快速通过并购和作大规模来提高市占率，以构筑规模化的“护城河”。

　　诚然，毛利率曾达到93.3%的爱美客已经是行业神话，但是否能延续，有行业专家这样认为：未必！

　　其中，收入结构单一有几率会成为爱美客后续发展的桎梏之一。爱美客在招股书中也意识到了产品单一、行业竞争加剧及业绩能否保持预期增长等问题，在风险提示部分均有提及，也在积极开发新产品及拓展新领域，但目前还未见明显成效。

　　在研发上，2018年至2021年，爱美客的研发开支分别为0.34亿元、0.49亿元、0.62亿元和1.02亿元，分别占同期收入的10.5%、8.7%、8.7%和7.1%，这四年研发开支的复合年增长率为44.8%，但占比却在逐年下降。

　　从研发管线上来看，爱美客可能并没有太多的优势。目前，公司共有7款已确定进入商业化阶段的产品，包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款PPDO面部埋植线款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂，后者即2021年上市的“濡白天使”，与长春圣博玛生物材料有限公司的艾维岚、华东医药（000963.SZ）的Ellansé-S并列市面上仅有的三款获批的再生类医美产品，也就是俗称的“童颜针”。

　　目前，爱美客通过内部开发和与第三方合作建立产品管线，许多在研产品均处于自主开发阶段。招股书显示，目前爱美客共有6款在研产品，包括医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、利拉鲁肽注射液、注射用透明质酸酶、去氧胆酸药物、第二代埋植线产品与注射用，其中进入临床阶段的只有注射用与利拉鲁肽注射液。

　　当前，中国医美行业仍在爆发式增长，随着监管的逐渐完备，市场的逐步规范，医美行业的健康发展可期。爱美客的赴港冲刺IPO的野心，是其长期全球化布局信心的体现，勇于参与全球竞争，业界也希望看到爱美客肩负千亿医美企业的担当，做出真正意义上的技术与产品突破。